RBI-guvernøren afgiver pengepolitisk erklæring

RBI-guvernør Shaktikanta Das har afgivet pengepolitisk erklæring i dag.

Centrale punkter

1. Indisk økonomi er fortsat robust. 

2. Inflationen har vist tegn på moderation, og det værste er bag os. 

3. Befordrende forhold for makroøkonomisk stabilitet, som afspejles i afdæmpning af inflationen, finanspolitisk konsolidering og forventningen om, at underskuddet på de løbende poster sandsynligvis vil indsnævres i de kommende kvartaler.  

4. Indiske Rupee er forblevet en af ​​de mindst volatile valutaer blandt sine asiatiske peers i 2022 og er det også i år.  

5. Den reale styringsrente har bevæget sig ind i positivt territorium, og banksystemet er gået ud af Chakravyuh af overskydende likviditet uden at forårsage forstyrrelser. Den pengepolitiske transmission er også i gang 

6. Med hensyn til likviditet vil RBI forblive fleksibel og lydhør over for kravene fra de produktive sektorer i økonomien.  

Fuld tekst til guvernørens erklæring

Da jeg fremlagde den første pengepolitiske erklæring for det nye år, bliver jeg mindet om den historiske betydning af 2023 for Reserve Bank of India. Fra at være et aktieselskab blev Reserve Bank bragt i offentlig ejendom den 1. januar 1949.¹ Således markerer 2023 det 75. år for offentligt ejerskab af Reserve Bank og dens fremkomst som en national institution. Dette er et passende tidspunkt til kort at reflektere over udviklingen i pengepolitikken i denne periode. I de to årtier efter uafhængigheden var Reservebankens rolle at støtte økonomiens kreditbehov under femårsplanerne. De følgende to årtier var præget af banknationalisering i 1969, oliechok, monetarisering af store budgetunderskud og kraftig stigning i pengemængden og inflationen. Monetær målretning blev vedtaget i midten af ​​1980'erne for at begrænse væksten i pengemængden og bremse inflationspresset. Siden begyndelsen af ​​1990'erne har Reserve Bank fokuseret på markedsreformer og institutionsopbygning. En tilgang med flere indikatorer blev vedtaget i april 1998, hvor en lang række indikatorer blev overvåget med henblik på politikudformning. I kølvandet på den globale finanskrise og det nedslidende raserianfald, da inflationsforholdene forværredes i Indien, blev fleksible inflationsmålsætninger (FIT) formelt vedtaget i juni 2016 for at give et troværdigt nominelt anker for pengepolitikken. Som vi ved, er det primære mål for pengepolitikken under FIT-rammen at opretholde prisstabilitet og samtidig holde målsætningen om vækst for øje.

2. På nuværende tidspunkt har de hidtil usete begivenheder i de sidste tre år sat pengepolitiske rammer globalt på prøve. I en meget kort periode har pengepolitikken over hele verden svinget fra den ene yderlighed til den anden som reaktion på en række overlappende stød. I modsætning til Great Moderation-æraen i 1990'erne og de tidlige år af dette århundrede, blev pengepolitikken konfronteret med en hidtil uset nedgang i den økonomiske aktivitet efterfulgt af en stigning i global inflation. Dette kræver en dybere forståelse af de strukturelle ændringer i den globale økonomi og inflationsdynamikken og deres implikationer for gennemførelsen af ​​pengepolitikken.

3. I det nuværende uafklarede globale miljø står vækstmarkedsøkonomier (EME'er) over for skarpe afvejninger mellem at støtte økonomisk aktivitet og at kontrollere inflationen, samtidig med at den politiske troværdighed bevares. Efterhånden som globale brudlinjer opstår inden for handel, teknologi og investeringsstrømme, er der et presserende behov for at styrke det globale samarbejde. Verden ser til Indien, der nu står i spidsen for G-20, for at sætte gang i det globale partnerskab på flere kritiske områder. Dette minder mig om, hvad Mahatma Gandhi havde sagt: "Jeg tror, ​​at ... Indien ... kan yde et varigt bidrag til verdens fred og solide fremskridt."²

Beslutninger og overvejelser i Den Pengepolitiske Komité (MPC)

4. Den Pengepolitiske Komité (MPC) mødtes den 6., 7. og 8. februar 2023. På baggrund af en vurdering af den makroøkonomiske situation og dens udsigter besluttede MPC med et flertal på 4 medlemmer ud af 6 at hæve den politiske reporent med 25 basispoint til 6.50 pct. med øjeblikkelig virkning. Som følge heraf vil den stående indlånsfacilitet (SDF)-renten blive revideret til 6.25 pct. og den marginale stående facilitet (MSF) rente og bankrenten til 6.75 pct. MPC besluttede også med et flertal på 4 ud af 6 medlemmer at forblive fokuseret på tilbagetrækning af boliger for at sikre, at inflationen forbliver inden for målet fremadrettet, og samtidig understøtte væksten.

5. Lad mig nu forklare MPC's begrundelse for disse beslutninger om styringsrenten og holdningen. De globale økonomiske udsigter ser ikke så dystre ud nu, som de gjorde for et par måneder siden. Vækstudsigterne i de store økonomier er forbedret, mens inflationen er på vej ned, selvom den stadig er et godt stykke over målet i de store økonomier. Situationen er fortsat flydende og usikker. Som afspejler den seneste optimisme har IMF opjusteret de globale vækstestimater for 2022 og 2023.³ Efterhånden som prispresset aftager, har flere centralbanker valgt langsommere renteforhøjelser eller pauser. Den amerikanske dollar har trukket sig kraftigt tilbage fra sit højeste niveau i to årtier. Strammere finansielle forhold forårsaget af aggressive pengepolitiske handlinger, volatile finansielle markeder, gældsproblemer, langvarige geopolitiske fjendtligheder og fragmentering fortsætter med at bibringe høj usikkerhed til udsigterne for den globale økonomi.

6. Midt i denne ustabile globale udvikling er den indiske økonomi fortsat robust. Real BNP-vækst anslås til 7.0 procent i 2022-23, ifølge det første forhåndsestimat fra det nationale statistiske kontor (NSO). Højere rabi-areal, vedvarende efterspørgsel i byerne, forbedret efterspørgsel i landdistrikter, robust kreditudvidelse, fremgang i forbruger- og erhvervsoptimisme og regeringens øgede fremdrift på kapitaludgifter og infrastruktur i EU-budgettet for 2023-24 bør understøtte økonomisk aktivitet i det kommende år. En svag ekstern efterspørgsel og det usikre globale miljø vil dog hæmme de indenlandske vækstudsigter.

7. Forbrugerprisinflationen i Indien bevægede sig under det øvre toleranceniveau i november-december 2022, drevet af et kraftigt fald i priserne på grøntsager. Kerneinflationen er dog fortsat klistret.

8. Fremadrettet, mens inflationen forventes at aftage i 2023-24, vil den sandsynligvis regere over målet på 4 pct. Udsigterne er sløret af fortsat usikkerhed fra geopolitiske spændinger, volatilitet på de globale finansmarkeder, stigende priser på råvarer uden for olie og volatile råoliepriser. Samtidig forventes den økonomiske aktivitet i Indien at holde sig godt. Renteforhøjelserne siden maj 2022 arbejder sig stadig gennem systemet. Alt i alt var MPC af den opfattelse, at yderligere kalibrerede pengepolitiske handlinger er berettiget for at holde inflationsforventningerne forankrede, bryde vedvarende kerneinflation og dermed styrke vækstudsigterne på mellemlang sigt. Derfor besluttede MPC at hæve den politiske reporent med 25 basispoint til 6.50 pct. MPC vil fortsætte med at holde et stærkt vågent øje med de udviklende inflationsudsigter for at sikre, at det forbliver inden for tolerancebåndet og gradvist tilpasser sig målet.

9. Inflationen forventes i gennemsnit 5.6 pct. i Q4:2023-24, mens den politiske reporente er 6.50 pct. Korrigeret for inflation ligger den politiske rente stadig på niveauet før pandemien. Likviditeten forbliver i overskud med en gennemsnitlig daglig absorption på ₹1.6 lakh crore under LAF i januar 2023. De overordnede monetære forhold forbliver derfor imødekommende, og derfor besluttede MPC at forblive fokuseret på tilbagetrækning af indkvartering.

Vurdering af vækst og inflation

Vækst

10. Tilgængelige data for Q3 og Q4:2022-23 indikerer, at den økonomiske aktivitet i Indien forbliver robust. Efterspørgslen efter byernes forbrug er blevet styrket, drevet af et vedvarende opsving i diskretionære udgifter, især på tjenester som rejser, turisme og gæstfrihed. Salget af passagerkøretøjer og indenlandsk flypassagertrafik viste en robust år-til-år (år-til-år) vækst. Indenlandsk flypassagertrafik krydsede præ-pandeminiveauer for første gang i december 2022. Efterspørgslen i landdistrikterne viser fortsat tegn på forbedring, da salget af traktorer og tohjulede biler voksede i december. Flere højfrekvente indikatorer⁴ også pege på styrkelse af aktiviteten.

11. Investeringsaktiviteten fortsætter med at vinde indpas. Ikke-fødevarebankkredit voksede med 16.7 procent (år-til-år) den 27. januar 2023. Den samlede strøm af ressourcer til den kommercielle sektor er steget med ₹20.8 lakh crore i løbet af 2022-23 indtil nu mod 12.5 lakh crore INR om året siden. Indikatorer for faste investeringer – cementproduktion; stål forbrug; og produktion og import af investeringsgoder – registreret robust vækst i november og december. I flere sektorer som cement, stål, minedrift og kemikalier er der tegn på, at der skabes yderligere kapacitet i den private sektor. Ifølge RBI's undersøgelse steg den sæsonkorrigerede kapacitetsudnyttelse til 74.5 procent i Q2:2022-23. Trækket fra den eksterne nettoefterspørgsel fortsatte på den anden side, da vareeksporten faldt i Q3:2022-23.

12. På udbudssiden er landbrugsaktiviteten fortsat stærk med god rabisåning, højere reservoirniveauer, god jordfugtighed, gunstig vintertemperatur og behagelig tilgængelighed af gødning.⁵ PMI-fremstilling og PMI-tjenester forblev i ekspansion på henholdsvis 55.4 og 57.2 i januar 2023.

13. Hvad angår udsigterne, har den forventede højere rabiproduktion forbedret udsigterne for landbruget og efterspørgslen i landdistrikterne. Det vedvarende opsving i kontaktintensive sektorer bør understøtte byforbruget. Bredt baseret kreditvækst, forbedret kapacitetsudnyttelse, regeringens fokus på kapitaludgifter og infrastruktur bør styrke investeringsaktiviteten. Ifølge vores undersøgelser er virksomheder i fremstillings-, service- og infrastruktursektoren optimistiske med hensyn til forretningsudsigterne. På den anden side kan langvarige geopolitiske spændinger, strammere globale finansielle forhold og aftagende ekstern efterspørgsel fortsætte som nedadrettede risici for den indenlandske produktion. Tager man alle disse faktorer i betragtning, forventes den reale BNP-vækst for 2023-24 at blive 6.4 procent med Q1 på 7.8 procent; Q2 på 6.2 pct. Q3 på 6.0 pct. og 4. kvartal på 5.8 pct. Risiciene er ligeligt afbalancerede.

Inflation

14. Overordnet CPI-inflation aftog med 105 basispoint i løbet af november-december 2022 fra niveauet på 6.8 procent i oktober 2022. Dette skyldtes en afdæmpning af fødevareinflationen på baggrund af en kraftig deflation i grøntsagspriserne, som mere end opvejede inflationspresset fra korn, proteinbaserede fødevarer og krydderier. Som et resultat af dette tidligere end forventet og stejlere sæsonmæssige fald i grøntsagspriserne, har inflationen for Q3:2022-23 vist sig at være lavere end vores fremskrivninger. Kerne-CPI-inflationen (dvs. CPI eksklusive fødevarer og brændstof) forblev dog høj.

15. Fremover vil udsigterne for fødevareinflation drage fordel af en sandsynlig kolossal rabi-høst ledet af hvede og oliefrø. Mandi-ankomster og kharif uafskallet indkøb har været robuste, hvilket har resulteret i forbedringer i bufferlagrene af ris. Alle disse udviklinger lover positivt for fødevareinflationsudsigterne i 2023-24.

16. Der er fortsat betydelig usikkerhed om den sandsynlige udvikling af globale råvarepriser, herunder prisen på råolie. Råvarepriserne kan forblive faste med lempelsen af ​​COVID-19-relaterede restriktioner i nogle dele af verden. Den løbende gennemstrømning af inputomkostninger, især inden for tjenesteydelser, kan holde kerneinflationen på et højt niveau. Forpligtelsen til finanspolitisk konsolidering, som er blevet videreført i EU-budgettet for 2023-24, og den fremtidige bane for reduktion af det finanspolitiske bruttounderskud vil skabe et miljø med makroøkonomisk stabilitet. Det lover godt for inflationsudsigterne. Ydermere begrænser den lave volatilitet af den indiske rupee i forhold til peer-valutaer virkningen af ​​importeret prispres og andre globale afsmitninger. Tager man disse faktorer i betragtning og antager en gennemsnitlig råoliepris (indisk kurv) på 95 USD pr. tønde, forventes inflationen at blive 6.5 procent i 2022-23, med 4. kvartal på 5.7 procent. Ud fra en antagelse om en normal monsun forventes CPI-inflationen til 5.3 procent for 2023-24, med Q1 på 5.0 procent, Q2 på 5.4 procent, Q3 på 5.4 procent og Q4 på 5.6 procent. Risiciene er ligeligt afbalancerede.

17. Den overordnede inflation er aftaget med negativt momentum i november og december 2022, men kerneinflationens eller den underliggende inflation giver anledning til bekymring. Vi er nødt til at se en afgørende afdæmpning af inflationen. Vi skal forblive urokkelige i vores forpligtelse til at bringe inflationen ned. Pengepolitikken skal derfor skræddersyes til at sikre en varig desinflationsproces. En renteforhøjelse på 25 basispoint anses for passende på det nuværende tidspunkt. Reduktionen i størrelsen af ​​renteforhøjelsen giver mulighed for at vurdere virkningerne af de hidtidige tiltag på inflationsudsigterne og på økonomien som helhed. Det giver også albuerum til at veje alle indkommende data og prognoser for at bestemme passende handlinger og politisk holdning fremadrettet. Pengepolitikken vil fortsat være smidig og opmærksom på de bevægelige dele i inflationsbanen for effektivt at løse udfordringerne for økonomien.

Likviditet og finansielle markedsforhold

18. Når vi nærmer os slutningen af ​​2022-23, er det umagen værd at rekapitulere de vigtigste udviklinger på den pengepolitiske front i løbet af det sidste år. Efter begyndelsen af ​​krigen i Europa, som drastisk ændrede vækst-inflationsdynamikken over hele verden, inklusive Indien, har vi taget en række skridt i den indiske økonomis bedste interesse. Vi gav prisstabilitet forrang frem for vækst i april 2022; vi iværksatte en større reform af den pengepolitiske operationelle procedure gennem indførelsen af ​​den stående indlånsfacilitet (SDF); vi genoprettede bredden af ​​politikkorridoren til dets præ-pandemiske niveau; vi hævede reporenten med 40 bps og cash reserve ratio (CRR) med 50 bps på et off-cycle møde i maj; vi ændrede den politiske holdning til at fokusere på tilbagetrækning af indkvartering; vi fortsatte rentestramningscyklussen på hvert møde i MPC; og vi anvendte en smidig og fleksibel tilgang til likviditetsstyring ved at udføre både variabel rente omvendt repo (VRRR) og variabel rente repo (VRR) efter krav. Som et resultat af alle disse tiltag er den reale styringsrente blevet skubbet ind i positivt terræn; banksystemet er flyttet ud af Chakravyuh⁶ af overskydende likviditet; inflationen er aftagende; og den økonomiske vækst er fortsat robust.

19. Mens jeg fremsætter denne erklæring, forbliver systemlikviditeten i overskud, dog af en lavere størrelsesorden sammenlignet med april 2022. I den kommende periode, mens højere offentlige udgifter og det forventede afkast af valutatilførsler sandsynligvis vil øge den systemiske likviditet, ville den få moduleret af den planlagte indløsning af LTRO og TLTRO⁷ midler i løbet af februar til april 2023. Reservebanken vil forblive fleksibel og lydhør over for at opfylde økonomiens produktive krav. Vi vil udføre operationer på begge sider af LAF, afhængigt af de udviklende likviditetsforhold.

20. Som en del af vores gradvise bevægelse i retning af normalisering af likviditet og markedsoperationer er det nu blevet besluttet at genskabe markedstimerne for Statspapirmarkedet til den præ-pandemiske timing fra kl. 9 til 5.⁸ Desuden foreslår vi, som en del af vores igangværende bestræbelser på at videreudvikle statspapirmarkedet, at tillade udlån og lån af G-sek. Dette vil give investorer en mulighed for at implementere deres ledige værdipapirer, forbedre porteføljeafkast og lette bredere deltagelse. Denne foranstaltning vil også tilføje dybde og likviditet til G-sec-markedet; støtte effektiv prisopdagelse; og arbejde hen imod en smidig gennemførelse af centrets og staters markedslåneprogram.

21. Tempoet for transmission af pengepolitiske handlinger til udlåns- og indlånsrenter er styrket i den nuværende stramningscyklus. De vægtede gennemsnitlige udlånsrenter (WALR) på friske rupee-lån og udestående lån steg med henholdsvis 137 bps og 80 bps i løbet af maj til december 2022. Den vejede gennemsnitlige indenlandske tidsindlånsrente på friske indlån og udestående indlån steg med 213 bps og 75 bps henholdsvis.

22. Den indiske rupier er forblevet en af ​​de mindst volatile valutaer blandt sine asiatiske peers i kalenderåret 2022 og er det også i år.⁹ Tilsvarende er deprecieringen og volatiliteten af ​​den indiske rupi i den nuværende fase af flere chok langt lavere end under den globale finanskrise og det nedtrapningsanfald.¹⁰ I en grundlæggende forstand afspejler bevægelserne af rupee den indiske økonomis modstandsdygtighed.

Ekstern Sektor

23. Underskuddet på betalingsbalancens løbende poster (CAD) for første halvår af 2022-23 udgjorde 3.3 procent af BNP. Situationen har vist forbedring i Q3:2022-23, da importen modtog sig i kølvandet på lavere råvarepriser, hvilket resulterede i en indsnævring af handelsunderskuddet for varer. Ydermere steg tjenesteeksporten med 24.9 procent (år-til-år) i Q3:2022-23, drevet af software, forretnings- og rejsetjenester. Globale udgifter til software og it-tjenester forventes at forblive høje i 2023. Væksten i pengeoverførsler for Indien i 1. halvår 2022-23 var omkring 26 procent – ​​mere end det dobbelte af Verdensbankens fremskrivning for året. Dette vil sandsynligvis forblive robust på grund af bedre vækstudsigter i Golflandene. Nettobalancen under tjenester og pengeoverførsler forventes at forblive i stort overskud, hvilket delvist opvejer handelsunderskuddet. CAD forventes at moderere i H2:2022-23 og forblive særdeles håndterbar og inden for parametrene for levedygtighed.¹¹

24. På finansieringssiden forbliver nettostrømme af udenlandske direkte investeringer (FDI) stærke på 22.3 milliarder USD i april-december 2022 (24.8 milliarder USD i den tilsvarende periode sidste år). Udenlandske porteføljestrømme har vist tegn på forbedring med positive strømme på 8.5 mia. USD i løbet af juli til 6. februar, ledet af aktiestrømme (udenlandske porteføljestrømme er dog negative i regnskabsåret indtil videre). Nettotilgangen under ikke-resident-indskud steg til 3.6 milliarder USD i løbet af april-november 2022 fra 2.6 milliarder USD for et år siden, forstærket af Reserve Banks foranstaltninger den 6. juli. Valutareserver er steget fra 524.5 milliarder USD den 21. oktober 2022 til 576.8 milliarder USD den 27. januar 2023, hvilket dækker omkring 9.4 måneders forventet import for 2022-23. Indiens udlandsgældskvoter er lave efter internationale standarder.¹²

Yderligere foranstaltninger

25. Jeg vil nu meddele visse yderligere foranstaltninger.

Straffeudgifter på lån

26. På nuværende tidspunkt er Regulated Entities (RE'er) forpligtet til at have en politik for opkrævning af strafrenter på forskud. VE'erne følger imidlertid forskellig praksis for opkrævning af sådanne afgifter. I visse tilfælde anses disse gebyrer for at være for høje. For yderligere at øge gennemsigtigheden, rimeligheden og forbrugerbeskyttelsen vil der blive udsendt et udkast til retningslinjer om opkrævning af strafgebyrer for at indhente kommentarer fra interessenter.

Klimarisiko og bæredygtig finansiering

27. I erkendelse af vigtigheden af ​​klimarelaterede finansielle risici, som kan have konsekvenser for finansiel stabilitet, havde Reserve Bank udsendt et debatoplæg om klimarisiko og bæredygtig finansiering i Juli 2022. På baggrund af den modtagne feedback er det besluttet at udstede retningslinjer for VE'er om (i) en bred ramme for accept af grønne indskud; (ii) oplysningsramme om klimarelaterede finansielle risici; og (iii) vejledning om klimascenarieanalyse og stresstest.

Udvidelse af TReDS' omfang

28. Til fordel for MSME'er havde Reserve Bank indført en ramme i 2014 for at lette finansieringen af ​​deres tilgodehavender fra salg gennem Trade Receivables Discounting System (TReDS). Det foreslås nu at udvide anvendelsesområdet for TReD'er ved (i) at tilbyde forsikringsfaciliteter til fakturafinansiering; (ii) at tillade alle enheder/institutioner, der driver factoringvirksomhed, at deltage som finansmænd i TReDS; og (iii) tillade genrabattering af fakturaer (det vil sige udvikling af et sekundært marked i TReDS). Disse foranstaltninger forventes at forbedre pengestrømmene for MSMV'erne.

Udvidelse af UPI for indgående rejsende til Indien

29. UPI er blevet enormt populær til digitale detailbetalinger i Indien. Det foreslås nu at tillade alle indgående rejsende til Indien at bruge UPI til deres købmandsbetalinger (P2M), mens de er i landet. Til at begynde med vil denne facilitet blive udvidet til rejsende fra G-20-lande, der ankommer til udvalgte internationale lufthavne.

QR-kode baseret møntautomat – Pilotprojekt

30. Reserve Bank of India vil lancere et pilotprojekt om QR-kode baseret møntautomat (QCVM) i 12 byer. Disse automater vil udlevere mønter mod debet til kundens konto ved hjælp af UPI i stedet for fysisk udbud af pengesedler. Dette vil gøre mønterne lettere tilgængelige. Baseret på erfaringerne fra pilotprojektet vil der blive udstedt retningslinjer til banker for at fremme distribution af mønter ved hjælp af disse maskiner.

Konklusion

31. Når vi begynder et nyt år, er det et godt tidspunkt at reflektere over vores rejse så langt, og hvad der venter forude. Når jeg ser tilbage, er det opmuntrende at bemærke, at den indiske økonomi med succes har håndteret flere store chok i de sidste tre år og er kommet stærkere frem end før. Indien har den iboende styrke, et muliggørende politisk miljø og stærke makroøkonomiske fundamenter og buffere til at håndtere de fremtidige udfordringer.

***

Post pengepolitisk pressekonference af Shri Shaktikanta Das, RBI-guvernør